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皇冠现金网(www.hg108.vip):中信建投:维持爱玛科技(603529.SH)“买入”评级 22年之后公司将步入业绩高增期

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智通财经APP获悉,中信建投(601066)发布研究报告称,维持爱玛科技(603529.SH)“买入”评级,预计公司22-24年净利润分别为12.75/16.63/21.65亿元,增速为92.1%/30.4%/30.2%,对应PE分为22.1/17.0/13.0。中信建投认为,22年上半年爱玛“量价齐升”,业绩表现亮眼,中信建投判断,22年之后公司将步入业绩高增期。

报告主要内容如下:

深耕行业多年的两轮车巨头。经过多年的发展,公司在电动自行车行业具有较高的市场占有率,并已成为电动自行车行业龙头企业。创始人张剑为公司的控股股东和实际控制人,对公司发展具有较强把控力,目前高管也已经与公司实现高度利益绑定。过去数年,产品端公司将时尚设计基因贯穿始终,渠道端公司目前已经形成遍布全国的销售网络,财务表现方面公司维持稳健增长态势。

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回顾:此前数年爱玛份额为何相对回落?2018年之后公司份额相对另一巨头品牌雅迪有所回落,可以从三维度来拆解份额变化原因:1)产能维度,雅迪16年之后扩产频繁且力度较大,同期爱玛产能布局略显保守。2)渠道维度,19年之后爱玛招商进度开始相对落后,门店布局与雅迪差距拉大。3)产品结构维度,较低的盈利空间使得爱玛在价格战中难占据主动地位。

资本加持下公司布局持续加码,爱玛步入业绩高增期。22年上半年爱玛“量价齐升”,业绩表现亮眼,我们判断,22年之后公司将步入业绩高增期。剖析未来爱玛的高增长,同样可以通过以上三维度进行拆解:1)产能维度来看,21年以来明显加快生产基地建设,产能掣肘有望缓解;2)渠道维度,装修翻新&拓店,近年爱玛渠道升级、扩张趋势迅猛;3)产品维度,爱玛着重挖掘不同细分人群需求,个性化定位带动均价提升。依托主品牌爱玛发力高端化,引擎max系列持续放量;子品牌小帕通过颜值软实力获取产品溢价,斯波兹曼则发力下沉市场。

盈利预测与投资建议:预计公司22-24年净利润分别为12.75/16.63/21.65亿元,增速为92.1%/30.4%/30.2%,对应PE分为22.1/17.0/13.0,维持买入评级。

风险提示:产品结构升级趋势不及预期,新品推广节奏不及预期,龙头品牌未来份额提升不及预期等。

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