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股债双杀的2022年,令无数人黯然神伤。

基金投资者们在痛定思痛之后,彷佛意识到了――相比净值的暴涨暴跌,他们更需要行稳致远风格的产品及基金经理。

来自汇丰晋信的蔡若林似乎完美符合了这一标准。他通过严格控制组合的波动和回撤,面对2022年的股市大跌与债市巨震,可谓做到了“遘此颠沛,依旧神情玄定,处之弥泰”。

他管理的汇丰晋信2016生命周期(540001)基金连续5年实现正收益,且在2022年这样股债双杀的市场里面,依然实现了正收益;同时,2018年至今(据wind,截至9.30),月度实现正收益的胜率达到了75%。

汇丰晋信

单纯一只产品业绩稳健,不足以说明基金经理真正具备创造“稳稳的幸福”的实力。然而,通过进一步研究,我们发现:蔡若林管理期限满一年的产品在2022年全部取得了正收益,比如,汇丰晋信平稳增利中短债取得正收益1.74%、汇丰晋信惠安纯债63个月取得正收益3.88%。

由此可见,即便遭遇了市场巨震,这位基金经理仿若“垂绅正笏,不动声色,而措天下于泰山之安”。

01

行稳致远风格的基金经理

公开资料显示,蔡若林有着12年证券从业经验,其中6年公募基金管理经验。

蔡若林是汇丰晋信内部培养起来的基金经理,从2009年就加入到该公司实习,接着在权益投资的宏观组负责宏观策略方面研究,之后历任固定收益信用分析师、基金经理助理,截至目前管理了汇丰晋信2016生命周期基金、汇丰晋信慧悦混合型基金以及汇丰晋信丰盈债券型基金等多只产品。

以从业经历来看,他是伴随着汇丰晋信固收投资业绩及团队、文化建设而成长起来的。汇丰晋信固收团队始终将稳健和控制风险放在第一位,充分发挥固收产品在资产配置中“压舱石”和“稳定器”的作用。公司成立至今,所投债券从未遭遇违约等信用风险事件。

正是基于这样的文化熏陶,蔡若林在实践中成为了行稳致远型风格基金经理。他的代表作汇丰晋信2016生命周期基金连续5年实现正收益,且在市场震荡的2022年亦取得了0.48%的收益。从波动率来看,汇丰晋信2016生命周期基金2022年至今(据wind,截至9.30)的年化波动率只有1.47%,2021年的波动率也只有2.19%,要小于90%以上的同类基金。

单纯一只产品业绩好,或者说仅仅代表作业绩好,不足以说明基金经理能力有多强。但是通过进一步观察,我们发现他管理的其他类型的产品同样展现了稳健的投资业绩。据Wind,截至2022年10月末,蔡若林管理的汇丰晋信平稳增利中短债A过去1年收益率达2.88%,期间的最大回撤仅有-0.13%,年化波动率0.38%。

截至2022年10月末,汇丰晋信2016生命周期、汇丰晋信平稳增利中短债A回撤控制优于同类平均:

注:数据来源:最大回撤、年化波动率来源于Wind, 截至2022.10.31,最大回撤:在选定周期内任一历史时点往后推,产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度。最大回撤绝对值越小,说明基金的回撤风险越小,反之亦然。年化波动率是指指定区间收益率标准差的年化值,年化波动率数值越大,代表回报远离过去平均数值,故波动风险越高,反之亦然。汇丰晋信平稳增利中短债A同类指Wind短期纯债型基金分类,汇丰晋信2016同类指Wind混合债券型二级基金分类。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证,市场有风险,投资需谨慎。

谈及自己的投资风格,蔡若林称:“我希望产品整体呈现一条稳而向上的净值曲线,具体表现为比较低的波动以及比较好的回撤控制水平。”

从所管产品的业绩表现来看,他的确做到了知行合一。

02

面对市场巨震,从容实现正收益

蔡若林不是一骑绝尘型选手,而是能够带给持有人稳稳幸福感受的基金经理。他在市场震荡的2022年,依旧守住了正收益和低波动的“初衷”。

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他自己表示,对于基金产品的波动率和回撤,他会实时监控与跟踪。当波动率超过阈值时,他会及时进行调整。具体方法包括通过模型进行监控、控制持仓标的数量、个券集中度以及权益投资行业集中度、偏离度等一系列指标,去控制组合的整体风险暴露。

然而,我们通过分析后发现蔡若林在投资上做到了持仓均衡,分散了投资风险和流动性风险。以汇丰晋信2016生命周期基金为例,前五大持仓债券占债券资产的比例平均只有22.8%,在所有同类基金中排名后1/4。平稳增利中短债基金前五大持仓债券占债券资产的比例平均只有18%,在所有同类基金中排名后1/3(数据来源:基金2022年前三季度定期报告,截至2022年9月30日)。

另一方面,基金经理严格控制个券风险,不追求以信用下沉来获取高收益,在信用债的投资上严格聚焦于优质高评级发行人。汇丰晋信平稳增利中短债基金持有的AAA评级债券比例要大幅高于同类平均,其占基金净资产得比例要高于90%得同类基金(依据基金2021年中报、年报、2022年中报)。

一般来说,高等级债券的流动性较好。基金持有较多高等级债券一方面降低了信用风险,另一方面能随时为市场波动以及各种流动性冲击做好准备,不会因为申购赎回而对净值产生冲击。

数据来源:Wind,截至2022.9.30。

在选择个券时,他除了收益预期和成长指标以外,还会重点考量估值等有关安全边际安全性指标。

蔡若林日常还涉足权益投资。在权益配置上,他同样追求以风险控制为前提,优选质地优良且估值合理的股票;倾向于分散投资,均衡配置。

03

把握时机,2023开年再出发

值得注意的是,在遭遇股市大跌债市巨震的2022年之后,蔡若林一经开年选择再出发。近日由他拟任基金经理的汇丰晋信慧嘉基金(代码:A类016651 ,C类016652)正在发行中。

此时,市场的点位相比2022同期要低,但投资者的情绪也明显低出好多。

橡树资本创始人霍华德・马克斯在其畅销书《投资最重要的事》提到,“低买高卖”是一句古老的名言,但是被卷入市场周期中的投资者却常常反其道而行之。正确的做法应该是逆向投资:在人们冷落时买入,在人们追捧时卖出。

大师讲的道理显然能为大众所接受。但是,后者的具体做法却是另外一回事情。2021年市场高潮期,投资者蜂拥进场;但在经历了低迷的2022年,他们的热情或许难以调动。

由此,市场再度让投资者们感受到它就是一本鲜活的教科书。

而在股债大跌之后,我们禁要问:大跌过后是否意味着行情见底、投资机会的来临?

答案显然并不单一,亦或是见仁见智。比如,国泰君安(601211)首席经济学家何海峰近日表示,2022年股债“双杀”的局面在2023年大概率会变成股债“齐飞”。

但,目前至少可以确定的是:大跌之后,市场投资风险得到了一定的释放,投资价值显著提升。

基于这一前提,我们或许应该沉下心来考虑下自己的投资了。“全球资产配置之父”加里・布林森曾说,“做投资决策,最重要的是要着眼于市场,确定好投资类别。从长远看,大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”而诺贝尔经济学奖得主哈里.马科维茨甚至将资产配置视作是投资市场唯一的免费午餐。”

在中国基金市场上,我们也看到了一些资产配置的典型产品。比如二级债基。它是债券型基金的一种,以债券投资为主,能在以不少于80%的资产投资于债券市场的基础上,以不超过20%的资产参与二级市场股票投资。即通过债券打底,在追求绝对收益基础上,力争通过权益增强,来争取更高的超额收益。

从实战角度来衡量,无论从长期还是短期来看,二级债基都是成功的资产配置方式。

2022年以来,A股市场跌宕起伏,权益类基金普遍表现不达预期。截至2022年12月16日,今年以来仅3.6%的普通股票型基金,以及1.8%的偏股混合型基金获得正收益。而混合型二级债基中有14.83%的基金取得正回报。相比之下,震荡市下二级债基或能给投资者带来更好的投资体验。(数据来源:Wind,2022.1.1-2022.12.16,指数过往走势并不预示其未来表现,市场有风险,投资需谨慎。)

另从长期角度来看,比如立足十年的维度,在2013年2022年的十年间,一个代表二级债基的指数――混合债券型基金(二级)指数上涨了77.65%,超越了同期沪深300的53.46%和上证指数36.14%的收益水平。当收益大幅超越的同时,相对沪深300和上证综指来说,二级债基的配置风险却明显低很多。因为无论是最大回撤还是波动率,它均远低于另两者。

实际上,无论是此时新发的汇丰晋信慧嘉基金,还是蔡若林管理时间最久的汇丰晋信2016生命周期基金均是二级债基。或者也可以说,他具备了二级债基的成功管理经验之后,会将自己成熟的投资理念和方法“继往开来”。

选择一开年便发新基金,蔡若林对于后市显然并不悲观。他在接受采访时表示,如果以利率债为参考指标,本轮调整或暂告一段落,有望出现交易机会。他认为,2023年债市的关键词是“溯洄从之、道阻且长”, 在一个整体比较动荡、比较不确定的市场环境当中,投资者可以配置权益比例中枢较低的混合二级债基。

无论如何,立足于这样的时点,由这样的基金经理担纲管理的产品。在它身上,投资者对于“稳稳的幸福”的憧憬,显然值得期待!

注:观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。市场有风险,投资需谨慎。

本文首发于微信公众号:晓资管。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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